|
2026-04-08 14:22:04
|
📉 Positive: почему акции падают после отчёта?
Positive Technologies отчиталась за 2025 год — и на первый взгляд всё выглядит сильно.
➖ Выручка выросла на 26% — до 30,9 млрд ₽
➖ Отгрузки — 33,6 млрд ₽ (+40% г/г)
➖ Компания вернулась к прибыли (NIC — 2,7 млрд ₽)
Но несмотря на это, акции после выхода новостей просели. Разбираемся, что смутило рынок.
1️⃣Первое — дивиденды и их тайминг
Компания действительно возвращается к выплатам: совет директоров рекомендовал 28,08 ₽ на акцию. Но есть нюанс.
👉 Формально дивиденды объявляются не из прибыли 2025 года, а из прибыли 1 квартала 2026 года
👉 Но по сути это деньги, заработанные бизнесом именно в 2025 году
Это не «сдвиг» и не зависимость от будущих поступлений, а техническая особенность структуры компании. Деньги сначала зарабатываются на уровне дочерних компаний, а затем в начале 2026 года поднимаются в головное ПАО и уже оттуда выплачиваются акционерам.
То есть инвесторы фактически получают прибыль за 2025 год, просто через стандартный для компании механизм.
2️⃣ Второе — денежные потоки
Рост у компании действительно сильный,
но он во многом завязан на отгрузках, а не на кэше.
Часть выручки — это ещё не полученные деньги,
а будущие поступления. И именно это лежит в основе всей истории с дивидендами.
3️⃣ Третье — ожидания по рентабельности
Компания показывает сильную EBITDA — 12,3 млрд ₽ (40% маржа).
Но в гайденсе звучит уже более осторожная формулировка:
не возврат к прежним уровням рентабельности,
а лишь движение к ним в среднесрочной перспективе.
То есть менеджмент сам снижает ожидания по скорости восстановления.
«Лучше приятно удивиться в конце, чем задрать этот гайденс так, как мы делали это раньше», — говорили в компании ещё год назад.
🚀 PT NGFW — главный драйвер роста
Самый важный позитив в отчёте — это динамика нового продукта PT NGFW.
➖ отгрузки уже приблизились к 3 млрд ₽
➖рост — более чем в 2 раза за год
➖продукт фактически окупил инвестиции в разработку уже в первый год
👉 Это ключевая ставка компании на рост.
Мы спросили у Positive:
это новые клиенты или текущая база?
Ответ ожидаемый — в первую очередь продажи идут по существующим клиентам.
Это логично и говорит о доверии к продукту, но означает, что основной рост пока внутри базы.
Новые клиенты тоже есть (~700 за год),
но компания активно идёт в сегмент МСБ —
а это уже вопрос качества и устойчивости спроса.
При этом проникновение в крупный бизнес пока ограничено:
около 25% RAEX-600 и ~9% топ-4000.
❓ И здесь главный вопрос:
это потенциал роста или сложности с масштабированием?
Вывод
Отчёт у Positive сильный:
✔️вернули рост
✔️вышли в прибыль
✔️ снова платят дивиденды
Но вместе с этим остаются вопросы:
➖ насколько устойчив рост
➖ получится ли вернуть прежний уровень рентабельности и др.
Поэтому реакция рынка получилась сдержанной.
#Разбираем
@IF_Stocks
📉 Positive: поче…
|
—
|
|
1191
|
|
2026-04-08 12:24:04
|
⚡️ Власти не будут обнулять топливный демпфер. Как это скажется на нефтяниках
По данным РБК, власти решили продлить мораторий на обнуление топливного демпфера. Разбираемся, что это значит для нефтепроизводителей.
❓ Что такое демпфер
Демпферный механизм был создан, чтобы стабилизировать цены на бензин внутри страны. Когда цены на нефть растут, нефтепроизводителям становится выгоднее продавать топливо на внешнем рынке, дефицит топлива внутри страны увеличивается и цены растут.
Благодаря демпферу Правительство выплачивает нефтяникам разницу между экспортными и внутренними ценами, мотивируя тех продавать больше топлива внутри страны по фиксированным ценам.
Но если внутренние цены на топливо становятся выше определенных значений, нефтяники уже должны компенсировать разницу бюджету.
🧐 Что за мораторий
По закону, если оптовые цены на топливо в среднем за месяц отклоняются от установленных цен более чем на 20% по бензину и 30% по дизтопливу, то демпфер за этот месяц не выплачивается.
В прошлом году Президент подписал указ, по которому с 1 октября до 1 мая 2026 года вводится мораторий на обнуление демпфера. То есть в этот период порог отклонения для выплат не учитывается. Сейчас власти хотят продлить мораторий до конца года.
🔼 Как это скажется на нефтяниках
В 2025 году, когда цены на нефть были низкие, нефтяники получили из бюджета в общей сумме 881,8 млрд рублей благодаря демпферу. В 2024 году, эта сумма составляла 1,8 трлн рублей, так как цены были выше.
Разбивки по конкретным компаниям нет, но известно, что больше всего выплат получают производители с высокой долей нефтепереработки. Среди российских нефтяников самый высокий уровень переработки имеет компания Башнефть: 80–90% от объемов добычи. На втором месте Газпром нефть — 70–75%, у Татнефти, Роснефти и Лукойла доля около 50%, а самый низкий уровень у Сургутнефтегаза — около 30%.
❗️ Таким образом, демпферный механизм позволяет одновременно увеличить выручку нефтедобытчиков и стабилизировать цены на бензин. Вопрос лишь в том, хватит ли у бюджета денег, чтобы компенсировать выпадающие доходы в полном объеме.
#Разбираем
@IF_Stocks
Ищите нас здесь: MAX | VK
⚡️ Власти не буд…
|
—
|
|
1291
|
|
2026-04-07 18:43:52
|
😱 Дорогая нефть больше не драйвер для рынка
В российской экономике происходит довольно интересная и, если честно, противоречивая история. С одной стороны, государство продлевает мораторий на обнуление демпфера — то есть продолжает поддерживать нефтяников, чтобы им было выгодно поставлять топливо на внутренний рынок, а не уводить всё на экспорт.
➡️ Это важно: на фоне роста мировых цен давление на внутренние цены могло бы быть гораздо сильнее.
Но параллельно обсуждается windfall tax — налог на сверхприбыль. Получается, государство, с одной стороны, поддерживает экономику нефтяников, а с другой — ограничивает их доходность.
💁♂️ В итоге рынок оказывается в специфической ситуации. Казалось бы, нефть растёт — значит, нефтянка должна «улетать». Но этого не происходит. Рост есть, но далеко не тот, которого многие ждали.
Инвесторы уже закладывают риск изъятия сверхприбыли, поэтому даже на фоне скачка цен на нефть из-за конфликта на Ближнем Востоке остаются осторожными в отношении экспортёров.
Если посмотреть шире — картина становится ещё сложнее. Экономика замедляется, рост слабый, бюджет уходит в дефицит, нефтегазовые доходы просели (хотя апрель может показать более сильные цифры), ставка остаётся высокой, спрос охлаждается.
😱 И здесь государство зажато между двумя задачами: сдерживать инфляцию и одновременно искать деньги для бюджета.
Отсюда и двойственная политика — поддержка плюс изъятие доходов. Добавим к этому замедление экономики (или, как говорит ЦБ, «возвращение к сбалансированному росту») — и становится понятно, почему рынку в такой среде тяжело расти.
👨💻 Теперь внешний фактор. Казалось бы, он играет нам на руку: нефть растёт (и всё остальное). Но есть нюанс. Рост идёт за счёт геополитики. Если эскалация на Ближнем Востоке продолжится, цены могут вырасти ещё сильнее. Для компаний это плюс, но для государства — проблема: увеличивается нагрузка на внутренние цены и растут инфляционные риски.
А значит, даже в таких условиях давление на частного инвестора никуда не исчезает. Он не становится богаче автоматически, несмотря на дорогую нефть. А именно частный инвестор сегодня формирует значительную часть движения на российском рынке.
➡️ Вывод. Рост сырьевых цен может поддержать экономику, но эффект для инвестора и рынка будет отложенным и сильно сглаженным из-за политики государства и макрофона. Поэтому мы видим такой вялый фондовый рынок.
✍️ Евген
Telegram | Max | VK
😱 Дорогая нефть …
|
InvestFuture
|
|
1726
|
|
2026-04-06 18:08:13
|
🚨 Самокаты снова под давлением: что новые запреты значат для Whoosh
Для рынка кикшеринга сезон только стартовал, а новостей, причем негативных, хватит уже на целый год.
С одной стороны, Минцифры вместе с операторами обсуждает подключение «Госуслуг» для верификации пользователей по всей стране. С другой — отдельные города и округа уже не обсуждают ограничения, а просто вводят запреты или откладывают запуск проката. И всё это происходит в момент, когда у Whoosh и без того непростая ситуация.
Если смотреть на идею с верификацией через «Госуслуги», то в долгую это скорее плюс для отрасли. Москва уже показала, что жёсткая идентификация помогает отсекать несовершеннолетних и снижать аварийность. Для крупных операторов это шаг к более цивилизованному рынку: меньше серых пользователей, выше контроль, ниже репутационные риски.
🖥 Но есть и обратная сторона
Чем сложнее старт поездки, тем ниже спонтанный спрос. А для сервиса, который живёт на большом количестве коротких поездок, это чувствительно.
Проблема в том, что рынок сейчас пугает не столько сама верификация, сколько общий вектор регулирования. В Подмосковье уже запретили прокат в Люберцах и Котельниках. Ранее полный запрет вводили и в других городах. Параллельно утверждён ГОСТ на регистрационные знаки для СИМ — это ещё один шаг к ужесточению контроля и новым издержкам для операторов.
⚠️ То есть отрасль получает не одну отдельную меру, а целый пакет ограничений.
Компания и так закончила 2025 год слабо. Выручка упала на 13%, EBITDA кикшеринга — на 41%, а вместо прибыли рынок увидел чистый убыток 2,9 млрд рублей. Долговая нагрузка тоже выросла: чистый долг / EBITDA поднялся с 1,7х до 3,69х.
Кроме того АКРА понизило рейтинг ООО «ВУШ» до BBB+(RU) и изменило прогноз на «развивающийся». Причины названы прямо: рост долговой нагрузки, ухудшение покрытия процентов и усложнение операционной среды — от перебоев с интернетом и геолокацией до новых требований по идентификации пользователей.
Что это значит для инвесторов?
Чем больше запретов и ограничений, тем ниже уверенность рынка в том, что Whoosh быстро вернётся к росту. Даже если часть решений окажется временной, инвесторы всё равно будут закладывать в цену акций более слабый сезон, меньшую загрузку парка и более осторожные ожидания по марже.
Для облигационеров сигнал тоже неприятный. Да, у компании пока ещё не мусорный рейтинг, и график погашений выглядит управляемо. Но после понижения рейтинга и на фоне слабых результатов занимать на рынке будет сложнее.
#Разбираем
@IF_Stocks
🚨 Самокаты снова…
|
—
|
|
2372
|
|
2026-04-06 13:13:04
|
🏠 ПИК: справедливость восторжествовала
В феврале мы писали заметку про компанию ПИК:
В прошлом году компания подорвала доверие инвесторов своим желанием провести обратный сплит и отменить дивполитику. Затем решение было отменено, но акции уже снизились на 25%. После чего 11 февраля вышла новость, что АО «Недвижимые активы» планируют приобрести 15% акций ПИКа. По закону, выкуп будет по цене не ниже средневзвешенной за 6 месяцев. Благодаря действиям СД ПИКа, новый акционер сэкономит на этом несколько млрд рублей за счет миноритариев.
Тогда «Недвижимые активы» направили в ЦБ оферту на покупку 15% акций ПИКа по цене 473,15 руб. На днях вышла новость, которая порадовала всех инвесторов: ЦБ не одобрил эту оферту и заставил пересмотреть цену выкупа.
Для новой оферты потребовали взять средневзвешенный уровень за шесть месяцев, предшествующих появлению новостей про обратный сплит и дивполитику. Новая цена: 551,4 руб. — на 11% выше к цене до выхода новости и на 20% — к средневзвешенной цене за последние полгода. Акции на этом фоне выросли на 5,5%.
Таким образом, Банк России вновь смог отстоять права частных инвесторов на Мосбирже и создал прецедент для будущих попыток обокрасть миноритариев. Будем надеяться, что таких случаев в дальнейшем будет меньше, и ЦБ не придется заставлять эмитентов вести себя честно по отношению к своим акционерам.
Справедливость восторжествовала.
#Горячее
@IF_Stocks
Ищите нас здесь: MAX | VK
🏠 ПИК: справедли…
|
—
|
|
2566
|
|
2026-04-03 17:21:03
|
💰 МГКЛ: выручка x4. Почему акции почти не растут?
Вышли предварительные операционные результаты МГКЛ за 1 квартал 2026 года. И на первый взгляд всё выглядит так, будто акции должны уже улетать в космос.
📈 Выручка выросла в 4 раза — до 13,3 млрд ₽. Клиентская база продолжает расти, оборачиваемость товаров — на рекордных уровнях. Компания активно расширяет сеть, развивает ресейл-платформу и наращивает обороты в торговле драгметаллами.
Но с момента IPO в 2024 году акции прибавили всего около 11%. То есть бизнес растёт очень быстро, а рынок этого роста почти не замечает.
И здесь важно разобраться — почему.
Если смотреть на операционные показатели, к ним действительно сложно придраться. Компания масштабируется, увеличивает клиентскую базу и ускоряет оборачиваемость — всё это выглядит как здоровый рост. Но если копнуть глубже, структура роста вызывает вопросы.
Во многом он обеспечен:
➖ ростом цен на золото
➖ увеличением доли оптовой торговли
А это менее маржинальный сегмент.
То есть выручка растёт быстро,
а вот качество этой выручки — уже не так очевидно.
И это только часть истории.
👀 Ключевой фактор, на который сейчас смотрит рынок, — это долг.
На конец 2025 года у компании было около 5,8 млрд ₽ обязательств. В марте добавился ещё один выпуск облигаций на 1 млрд ₽. В итоге общий объем заимствований на долговом рынке уже приближается к 6,5 млрд ₽.
Причём важно не только сколько компания заняла, но и как именно она это сделала. Большинство выпусков с очень высокими ставками — до 25–30% годовых. При этом займы длинные, на несколько лет вперёд. И здесь возникает важный момент: компания пока не проходила полноценный цикл погашений — она активно привлекала деньги, но ещё не сталкивалась с их массовым возвратом.
Фактически бизнес сейчас работает по модели агрессивного роста за счёт дорогого долга. И в условиях высоких ставок это становится серьёзным ограничением.
Добавим сюда ещё несколько факторов
➖ рейтинг снижен до уровня ruBB-
➖ есть вопросы к M&A-сделкам
➖ кейсы с инсайдерской торговлей менеджмента
➖ скандалы с размещением облигаций
То есть помимо финансовых рисков есть ещё и корпоративные.
В итоге складывается картина, в которой быстрый рост сочетается с повышенными рисками.
Именно поэтому рынок реагирует сдержанно. Инвесторы смотрят не только на выручку, но и на устойчивость модели. А здесь пока остаётся слишком много вопросов: насколько этот рост качественный, как будет обслуживаться долг и что будет с бизнесом при изменении рыночных условий.
❓А как думаете вы — почему растущий бизнес пока не «полетел» в акциях?
MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks
💰 МГКЛ: выручка …
|
—
|
|
2684
|